銅價(jià)月評(píng)：銅價(jià)易漲難跌 價(jià)格重心或下移

2023年1月以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)持續(xù)沖高，以長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅為代表，月初1#銅均價(jià)為65940元/噸，之后價(jià)格震蕩上揚(yáng)。截至1月20日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)為70120元/噸，價(jià)格較月初大漲4180元/噸，漲幅6.3%左右。

海外供應(yīng)端緊縮

近期國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)不及預(yù)期，且海外最近銅精礦干擾多。

秘魯局勢(shì)動(dòng)蕩，爆發(fā)抗議活動(dòng)，干擾銅礦生產(chǎn)活動(dòng)；智利銅礦安托法加斯塔2022年銅產(chǎn)量下降10%；第一量子公司公布全年銅礦產(chǎn)量下降5%，另外巴拿馬政府下令暫停其在該國(guó)的panama銅礦運(yùn)營(yíng)；巴西唯一的冶煉廠(chǎng)Paranapanema申請(qǐng)破產(chǎn)；韓國(guó)Onsan冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)不正常；托克集團(tuán)將從LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中提走大量銅。

海外供應(yīng)擾動(dòng)還是很大，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)LME銅供應(yīng)緊張，銅價(jià)仍然處于上漲趨勢(shì)中。

美元指數(shù)持續(xù)走軟

目前市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)下月僅加息25個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)弱勢(shì)運(yùn)行，給銅價(jià)沖高提供機(jī)會(huì)。

去年12月美國(guó)CPI環(huán)比下降、同比漲幅收窄，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年2月、3月加息總和的押注不到50個(gè)基點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫下美元指數(shù)持續(xù)走軟。此外，歐元區(qū)1月份投資者信心指數(shù)有所回升，市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退相對(duì)溫和。

美元對(duì)商品價(jià)格影響較大，主要原因是商品多以美元計(jì)價(jià)。

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)美元貶值時(shí)，商品價(jià)格往往會(huì)上漲，反之，當(dāng)美元上漲時(shí)，由于購(gòu)買(mǎi)力降低而需求減少，商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下降。

國(guó)內(nèi)宏觀(guān)預(yù)期改善

由于國(guó)內(nèi)放開(kāi)管控的速度超預(yù)期，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的主要沖擊將集中在春節(jié)前，春節(jié)后生產(chǎn)和消費(fèi)都會(huì)出現(xiàn)一波較快的超季節(jié)性反彈。

當(dāng)然疫情本身不會(huì)完全消失，只是在第一波后對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊將會(huì)顯著減小。

在疫情放開(kāi)的初期，以及春節(jié)淡季疊加之下，市場(chǎng)整體需求可能會(huì)有疲軟，隨著生產(chǎn)逐步回歸正軌，市場(chǎng)信心修復(fù)，銅、鋁等金屬的消費(fèi)可能會(huì)有更好的表現(xiàn)。

此外，近期相關(guān)的產(chǎn)業(yè)扶持政策，包括相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在達(dá)沃斯論壇關(guān)于地產(chǎn)支柱性產(chǎn)業(yè)的發(fā)言都對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)較大的提振。

預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)仍將是工作的重中之重，各項(xiàng)政策將會(huì)進(jìn)一步加碼，汽車(chē)、新能源、基建等國(guó)家支持的各重大領(lǐng)域的投資也將提速，2023年將成為實(shí)物工作的兌現(xiàn)期。

淡季壘庫(kù)屬正�，F(xiàn)象

截至到1月20日，全球銅顯性庫(kù)存比上周增加7.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存增加6.11萬(wàn)噸，保稅區(qū)銅庫(kù)存增加1.68萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存下降2250噸。

內(nèi)外基本面差異大，進(jìn)口虧損高達(dá)1600元/噸，冶煉廠(chǎng)積極出口，但是物流問(wèn)題無(wú)法解決，因此出口量不大，庫(kù)存大多數(shù)壘在境內(nèi)。

雖然目前消費(fèi)比較弱，但是淡季壘庫(kù)是正常的季節(jié)性現(xiàn)象，無(wú)法證偽節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇的邏輯。

預(yù)測(cè)

最近銅價(jià)上漲的邏輯來(lái)自于宏觀(guān)預(yù)期的修復(fù)，國(guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)，預(yù)計(jì)春節(jié)后消費(fèi)會(huì)有一波超季節(jié)性的修復(fù)。

雖然目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)比較弱，但是淡季壘庫(kù)是正常的季節(jié)性現(xiàn)象，本身不對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利空。

從銅的基本面來(lái)看，海外供應(yīng)端不景氣，礦端和冶煉端都存在干擾，LME注銷(xiāo)倉(cāng)單不斷上升的情況下，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)非常強(qiáng)。

總體來(lái)看，短期銅價(jià)處于易漲難跌的狀態(tài)，但由于已經(jīng)積累了大量的漲幅，預(yù)計(jì)價(jià)格重心或下移，存在探底的可能，建議謹(jǐn)慎操作。